Сколько будет стоить доллар к концу года

Гривна уже не удержится на текущих позициях

Так уж сложилось, что курс гривни к доллару в ближайшем обменном пункте превратился в показатель уровня жизни в Украине. Многочисленные финансовые катаклизмы приучили граждан сверять свои экономические надежды с этим единственным маркером. Это правило срабатывало, когда доллар был по восемь, и теперь, когда он колеблется в пределах 25–26 грн/$.

На курс национальной валюты влияет множество факторов. Но, пожалуй, главный — количество валюты в стране, в том числе зашедшей от иностранных инвесторов. У нас были счастливые периоды, например 2005–2007 годы, когда поток кредитных валютных средств и инвестиций бил рекорды, торговый баланс оставался в плюсе. Тогда и гривня была сильной, что свидетельствовало об успешности экономической политики государства.

Чем успешнее будут наши экспортеры на внешних рынках, а бизнес-среда государства привлекательнее для инвесторов, тем крепче экономика и национальная валюта. Но, увы, оба этих фактора пока не свойственны Украине. Отечественный экспорт преимущественно сырьевой, где львиную долю занимает продукция АПК. А значит, мы — заложники внешних факторов и погодных условий. Если мировые цены обвалятся, проблем не избежать. О привлекательности страны для зарубежных инвесторов и вовсе говорить не приходится.

В то же время этим летом гривня феноменально укрепилась. Нередко курс опускался до значений 25,4 грн/$. Примерно столько же давали за доллар два года назад — летом 2017 года. Но продлилась эта видимость благополучия недолго. Вскоре курс обвалился до 28 грн/$. И судя по всему, той же участи не удастся избежать и сейчас.

Долги и дефицит текущего счета


Большинство опрошенных нами экономических экспертов сошлись во мнении, что наиболее вероятный курс гривни к концу 2019 года — 28–28,5 грн/$. Напомним, 2018 год был завершен на отметке 27,7 грн/$. Представители банковских учреждений более сдержанны в своих прогнозах, они ожидают курс в диапазоне 27–28 грн/$. В госбанках и вовсе предпочитают не афишировать свои оценки. «Коммерческие банки обычно не дают прогнозов в отношении валютного курса, ибо любая информация может стать поводом для манипуляций, может быть расценена как сигнал для конкретных действий со стороны населения — например, массовой продажи или скупки валюты. Мы не даем прогнозы в отношении каких-либо изменений. Это прерогатива НБУ, в арсенале которого есть необходимые инструменты и рычаги для регулирования ситуации», — сообщили в ПриватБанке.

По мнению экспертов, основные факторы, оказывающие негативное давление на гривню, — высокие выплаты по внешнему долгу и стремительно растущий дефицит торгового счета (разница между импортом и экспортом товаров и услуг). Как они будут влиять? По мнению Елены Коробковой, исполнительного директора Национальной ассоциации банков Украины (НАБУ), «фактор торгового дефицита не так однозначен. Он действительно растет от года к году, однако конъюнктура, сложившаяся в последнее время на мировых рынках по основным категориям украинского экспорта и импорта, пока благоприятна для гривни. Существенно снизились цены на энергетический импорт, в то время как экспорт зерна бьет рекорды, а внешние рынки приносят приятные сюрпризы вроде недавнего взлета мировых цен на железорудное сырье. Так, в последние месяцы рост торгового дефицита прекратился, а дефицит текущего счета платежного баланса и вовсе начал сокращаться, развернув тенденцию последних лет. Поэтому давление на курс с данной стороны ослабло, что стало одной из причин усиления позиций гривни».

Виталий Шапран, главный эксперт совета НБУ, отмечает, что значительный уровень выплат по внешнему долгу пока успешно рефинансировался Минфином, в том числе через выпуск ОВГЗ (облигаций внутреннего госзайма). «Поэтому я допускаю, что этот фактор может повлиять на размер золотовалютных резервов. Дефицит торгового баланса замедляется, это уже видно. Цены на сталь и зерно растут, а на нефть и другие энергоносители снижаются. Для Украины это хорошо», — подчеркнул эксперт.

Виктор Пастернак, начальник управления финансового планирования Укргазбанка, считает, что несмотря на растущий дефицит торгового баланса, в первом полугодии Украина уже прошла пиковые нагрузки выплат по внешнему долгу, а гривня продемонстрировала ревальвацию. «Потому эти два фактора с низкой долей вероятности смогут повлиять на курс до конца года. Но это возможно исключительно при условии, что нерезиденты продолжат инвестировать в ОВГЗ. Данный интерес продолжится в случае экономической и политической стабильности даже при условии снижения учетной ставки и, как следствие, уменьшения доходности по ОВГЗ. Конечно, в случае кризисных явлений инвесторы могут начать «сбрасывать» бумаги, и это будет иметь сильное давление на гривню, но у НБУ есть инструменты и ресурсы для сглаживания подобных ситуаций», — сказал он.

Низкие валютные запасы


Безусловно, в случае серьезных потрясений на международных рынках зарубежные инвесторы, получающие сейчас от вложений в ОВГЗ доходность на уровне 18% в валюте, могут усомниться в перспективности своих инвестиций. Тогда они могут устроить массовую распродажу облигаций и скупку долларов. Учитывая весьма невысокие золотовалютные резервы (ЗВР), такой поворот событий может создать серьезное давление на гривню.

Елена Коробкова из НАБУ не склонна драматизировать ситуацию. «Риск быстрого выхода спекулятивного иностранного капитала из ОВГЗ преувеличен. В отличие от прошлых лет инвесторы гораздо больше вкладывают в бумаги сроком два-три года и даже более пяти лет, то есть Минфин постепенно «сглаживает» график будущих погашений, что работает на снижение сезонных курсовых колебаний. В условиях ограниченного объема рынка ОВГЗ теоретический сценарий одномоментной продажи иностранцами ценных бумаг на десятки миллиардов практически невероятен».

Такого же мнения придерживается Даниил Монин, эксперт в области государственных финансов: «Торговый дефицит в этом году растет не быстрее, чем приток заробитчан из-за границы. То есть это примерно одинаковые пропорции. В то же время резкий выход инвесторов из ОВГЗ маловероятен. В основном иностранцы вложились на год-два, а не на полгода. Поэтому риск одномоментной распродажи минимален. Он имеет место только в случае резкого обвала национальной валюты, вызванного либо мировым кризисом, либо активными боевыми действиями. Но пока нет оснований для того, чтобы этот пункт «выстрелил». Посему, скорее всего, мы обойдемся до конца года без форс-мажоров».

Виталий Шапран, главный эксперт совета НБУ, также не согласен с пессимистичным выводом о «великом исходе спекулятивного капитала». «Куда ему бежать из Украины? – спрашивает Шапран. — Все западные рынки сейчас ожидают понижения ставки ФРС (Федеральной резервной системы США), а рынков с такими, как у нас, ставками по облигациям, да под гарантию правительства, не так уж и много. Также не следует забывать, что с начала года к нам зашли примерно $2 млрд от нерезидентов, а чистые активы ЗВР Нацбанка превысили $10 млрд и уже составляют существенный ресурс для противодействия возможным спекулятивным атакам. Вот почему ресурс для интервенций есть, а вот риска выхода нерезидентов с рынка ОВГЗ нет».

Кредиты МВФ


Другой серьезный фактор, способный привести к резкому снижению курса гривни, — отсутствие кредитной поддержки со стороны МВФ. На данный момент это крупнейший кредитор Украины. И если власти откажутся проводить реформы и займутся саботированием этого процесса, как предшественники, то едва ли Международный валютный фонд предоставит очередные миллиарды.
В то же время Антон Стадник, директор департамента инвестиционного бизнеса ПУМБ, не видит оснований для пессимистических прогнозов. По его мнению, в этом году мы будем наблюдать ту же картину, что и в прошлом, когда фактический курс окажется ниже, чем заложенный в бюджет показатель. Напомним, Кабмин исходил из прогноза 29,4 грн/$.

«Основные факторы, влияющие на ослабление гривни, — покупка энергоресурсов и начало деловой активности, — говорит эксперт. — Именно влиянием этих факторов будет вызван рост курса во втором полугодии. Сейчас основные опасения связаны с продолжением сотрудничества Украины с МВФ. Впрочем, пока преждевременно говорить о том, что сотрудничество с Фондом идет в неконструктивном русле или вообще может прекратиться. Возможные выплаты по внешним и внутренним долгам, вероятнее всего, не спровоцируют резких колебаний курса. Минфин вполне спокойно реинвестирует внутренний долг. При этом нужно отметить два фактора: огромнейший спрос со стороны как резидентов, так и нерезидентов на ОВГЗ, а также удлинение срочности бумаг, которые Минфин продает на внутреннем рынке. В графике выплат по внешним обязательствам во второй половине года наблюдаются определенные пики в осенних месяцах. Но это не катастрофические суммы, а золотовалютных резервов более чем достаточно, для того чтобы безболезненно погасить плановые выплаты».

По мнению Елены Коробковой из НАБУ, фактор МВФ станет критичным, скорее всего, в следующем году, поскольку недавние успешные заимствования (Минфин разместил евробонды на €1 млрд, валютные ОВГЗ на $1 млрд, «Нафтогаз» и «Укрзализныця» через евробонды привлекли $1,5 млрд) серьезно снижают влияние факторов выплат по внешнему долгу и расчетов за газ до конца года. И это также значит, что у Украины есть время на формирование нового правительства и подготовку к переговорам с МВФ.

«В июне золотовалютные резервы НБУ достигли $20,6 млрд – это уровень конца 2013 года, — отмечает Елена Коробкова. — Но в 2013 году НБУ уже второй год подряд регулярно продавал валюту для поддержания фиксированного курса, а в этом году регулятор постоянно выкупает излишки валюты с межбанка (почти $2 млрд с начала года). Долг перед МВФ, учтенный в международных резервах, составляет около $10 млрд, то есть уже менее половины ЗВР. В этих обстоятельствах можно сказать, что международных резервов НБУ вполне достаточно для сглаживания кратковременных колебаний на рынке, но удерживать за их счет курс, в случае системного изменения баланса спроса-предложения, регулятор тоже не будет. То есть уровень ЗВР не является существенным фактором давления на курс гривни». Эксперт также добавила, что в последнее время ощутимый приток валюты в Украину приносят трансграничные переводы. Точно подсчитать их размер сложно, однако не признавать их значительный позитивный вклад в сводный платежный баланс тоже нельзя.

Виктор Пастернак рассчитывает на хороший урожай и высокие валютные поступления. По его мнению, неполучение кредита МВФ несет не столько экономические, сколько структурные негативные последствия для страны в части давления на правительство в проведении необходимых реформ. «Положительным воздействием на гривню является не только потенциально рекордный урожай, но и хорошая ценовая конъюнктура на международных рынках на основные экспортные позиции, причем это касается не только агросектора, но и металлургии и других секторов», — полагает эксперт.

Жесткий Нацбанк


В случае экономических неурядиц роль спасителя страны обычно примеряет на себя Нацбанк. От его умелых или не очень решений зависит не только курс, но и экономическое положение в стране. В последние годы НБУ отошел от политики привязки валютного курса к какому-то фиксированному значению, предпочитая регулировать финансовый рынок с помощью таргетирования инфляции. Проще говоря, Нацбанк следит, чтобы количество денег в обороте не привело к всплеску роста цен.

В Украину устремились финансовые спекулянты и биржевые игроки со всего мира, для того чтобы заработать приличные деньги на краткосрочных операциях с валютой. И это также держит гривню в тонусе

Финансовый аналитик Алексей Кущ считает жесткую монетарную политику НБУ одним из важных факторов, благодаря которому удается избегать резких курсовых колебаний. По его мнению, регулятор в рамках своей кредитно-денежной политики проводит стерилизацию денежной массы, изымая избыток свободных средств, благодаря чему мы получаем искусственно созданный дефицит гривни. «Еще одним фактором, влияющим на краткосрочное поведение гривни, является профицит спекулятивной валюты на валютном рынке. В силу остающейся высокой спекулятивной доходности на торги в Украину устремились финансовые спекулянты и биржевые игроки со всего мира, для того чтобы заработать приличные деньги на краткосрочных операциях с валютой. И это также держит гривню в тонусе», — отмечает эксперт. Хотя, по его словам, сложно спрогнозировать, насколько долго курс гривни будет удерживаться благодаря высокой учетной ставке и популярности ОВГЗ. К тому же украинская экономика почти исчерпала потенциал роста.

Мировые тенденции


Пока события на мировых рынках благоволят Украине. ФРС США наконец-то откликнулась на призывы Дональда Трампа, который настаивает на стимулировании экономики. По мнению Алексея Куща, США, да и весь мир, входят в эру дешевого доллара. Американская валюта снижается по отношению к золоту и другим валютам, золото и товары сырьевого рынка продолжают дорожать.

Для Украины и других развивающихся стран, например стран Латинской Америки, это весьма на руку. Можно ожидать прироста инвестиций и кредитования крупных корпоративных заемщиков, таких как «Нафтогаз». Также можно рассчитывать на приток капитала в страну благодаря стабилизации сырьевых рынков. Наше сырье, а именно металлы, железная руда, подсолнечное масло, по более высоким ценам на мировых рынках принесут больше денег в виде долларов, что улучшит отрицательное торговое сальдо. «Но следует опасаться так называемых сырьевых ножниц — баланса цен на сырье и энергоносители. Хорошо, когда металл и руда дорожают, а энергоресурсы дешевеют. А вот если энергоносители подорожают существеннее, чем наш сырьевой экспорт, «сырьевые ножницы» срежут наш торговый баланс, и маятник опять качнется в сторону девальвации», — уточняет Алексей Кущ в своей экспертной оценке.

О дефолте забыли

В пользу сильной гривни говорит отсутствие негативных ожиданий у большинства населения. Так, аналитик компании Concorde Capital Евгения Ахтырко отмечает: «Из информационного пространства ушел вопрос дефолта и возможного прекращения сотрудничества с МВФ. Также улучшению настроений способствовал сравнительно легкий и удачный выход Украины на рынок международных заимствований в июне. В то же время, если власти пошлют какие-то новые сигналы, которые не понравятся рынку, настроения и ожидания могут измениться очень быстро в обратную сторону, что приведет к усилению девальвационного давления».
При этом представители инвестиционного бизнеса не ждут больших урожаев в этом году. По словам Евгении Ахтырко, вряд ли мы увидим рекордный урожай два года подряд. «Динамика роста поступлений от экспорта сельхозпродукции, скорее всего, будет слабее, чем ранее», — полагает эксперт.

Плавная девальвация

Экономисты не видят причин для девальвации гривни выше 30 грн/$. По мнению Вадима Иосуба, старшего аналитика форекс-брокера «Альпари», названные факторы давления на гривню не так уж и страшны: «Высокие выплаты по госдолгу опасны, если нет источников для их оплаты, и правительству придется покупать валюту за гривню на рынке для выплаты долгов. Пока об этом речи не идет. Правительству удается частично долг рефинансировать, да и НБУ выступает в качестве чистого покупателя валюты на рынке за счет устойчивого превышения предложения валюты над спросом. Даже с учетом выплат по внешнему долгу, валютные резервы последнее время растут».

По его мнению, отдельно рассматривать дефицит торгового счета нет большого смысла, надо учитывать счет движения капитала, т. е. платежный баланс в целом. Пока дефицит по торговому счету покрывается притоком капитала, в том числе за счет размещения ОВГЗ, посему больших рисков в этом дефиците нет.
Риск массового ухода инвесторов из ОВГЗ тоже невелик. «Заявления о высокой вероятности ухода иностранных инвесторов из ОВГЗ тоже звучат несколько абстрактно. Инвесторов интересует высокая реальная доходность госбумаг (разница между номинальной доходностью и инфляцией). Даже при снижении номинальных ставок, если это будет происходить на фоне снижения инфляции, высокая реальная доходность будет сохраняться. Рано или поздно и она пойдет вниз, но, во-первых, это произойдет не резко, а во-вторых, вряд ли это актуально на горизонте полгода-год» — рассуждает эксперт.

Без форс-мажора серьезного масштаба и при нынешней, весьма разумной монетарной политике НБУ доллар едва ли доберется до 30 грн/$ к концу года

Среди главных рисков эксперт называет разрыв сотрудничества с Международным валютным фондом и активизацию военных действий на востоке страны. «Полное прекращение сотрудничества с МВФ произойдет в том случае, если власти откажутся бороться с коррупцией и проводить структурные реформы», — отмечает финансист. «Второй риск — возобновление активной фазы боевых действий на востоке страны. Не просто рост напряженности, отдельные столкновения или провокации, а полноценные боевые действия масштаба 2014 года. Вариант маловероятный» — полагает он.

Таким образом, без форс-мажора серьезного масштаба и при нынешней, весьма разумной монетарной политике НБУ доллар едва ли доберется до 30 грн/$ к концу года. Как считает Евгения Ахтырко из Concorde Capital, «усиление девальвационного тренда может иметь место лишь в четвертом квартале текущего года, когда проявятся в полной мере негативные тенденции во внешнем секторе (рост торгового дефицита). Ослабление курса до уровня 30 грн/$ на данный момент видится маловероятным. Наш прогноз курса на конец года — 27,5 грн/$».

Автор: Инна Крупник

Loading...
ПОДЕЛИТЬСЯ