Бесценный доллар. Пять причин, почему нужно пополнять валютные запасы

Покупка американской валюты снова становится привлекательным способом вложить деньги

Валютный рынок – главный индикатор благосостояния украинцев. От курса гривни зависят цены практически на все группы товаров, даже если для их производства не нужны импортные составляющие. И чем дешевле национальная валюта по отношению к доллару, тем беднее население. Но сейчас, как это ни парадоксально, происходит обратный процесс.

После девальвации гривни в начале года, когда курс прогнозируемо взлетел почти до 29 грн/$, с приближением весны произошло резкое укрепление национальной валюты к отметкам 26,5 грн/$. Значит ли это, что пришло время сбрасывать валютные резервы, пока доллар не подешевел еще существеннее, или лучше их пополнять, воспользовавшись выгодным курсом?

Что говорит Нацбанк

В НБУ называют три фактора, благодаря которым гривня отвоевала у доллара почти 8%. Во-первых, Министерству финансов удалось заинтересовать нерезидентов облигациями госзайма. За первые три месяца их вложения в ОВГЗ почти утроились – с 5,1 млрд грн до 14,4 млрд грн. Во-вторых, активизировались на валютном рынке аграрии, решившие продать часть валютных средств для финансирования весенних полевых работ. В-третьих, увеличились валютные поступления от металлургов благодаря росту стоимости стали и черных металлов. Ну и плюс ко всему, граждане стали больше продавать, чем покупать доллары и евро. Словом, все свидетельсвтует об отсутствии каких-либо причин для кардинальных изменений в будущем. Вопрос лишь в том, как быстро наступит суровое настоящее.

Рецидив валютных качелей

Когда в Украине заканчивается очередной кризис и появляется несколько лет для передышки, на валютном рынке начинают доминировать сезонные факторы. В первой половине года курс гривни традиционно растет, во второй – падает. Обычно летом доллар достигает своих минимальных значений, а в конце осени – начале зимы берет свои максимумы. Такие колебания объясняются цикличностью сырьевой экономики.

Сначала экспортеры заводят деньги в страну для финансирования текущих нужд, а потом, примерно через полгода, когда этот источник валютных поступлений иссякает, активизируются импортеры. Начинается закупка топлива на осенне-зимний период, проводится оплата за будущие поставки и т. д. Со временем эти колебания увеличиваются, и наступает новый кризис.

С каждым годом все больше факторов играют против гривни. И 2018-й не исключение. Вторая половина года может оказаться намного сложнее, чем осень 2017-го. И можно не сомневаться, что доллар вскоре снова возьмет реванш. Какие же факторы давят на гривню?

1. Растущий импорт

Экономический успех любого государства зависит от возможности продавать на внешних рынках больше, чем покупать. Увы, уже почти 15 лет как экономика страны работает «в минус». Рост экспорта не успевает за темпами увеличения импорта. И каждый год из страны все больше выводится валютных средств. В 2015-м после резкого обвала курса гривни этот дисбаланс удалось свести к минимуму. Так называемый баланс товаров и услуг составил по итогам года минус $1,7 млрд. Но уже в 2017-м он достиг дефицита в размере $6,8 млрд. И этот показатель продолжает быстро увеличиваться. По итогам января 2018 года получили минус $0,373 млрд, что почти в шесть раз больше, чем за первый месяц 2017-го.

2. Много наличных, мало резервов

Количество денег в обороте все время увеличивается. Для растущей экономики это нормальный процесс. Но избыток излишней денежной массы при более чем умеренных темпах экономического развития приводит к печальным последствиям. Потребители начинают больше покупать импортных товаров, поскольку украинские производители не в состоянии обеспечить возросший спрос. Импортеры, в свою очередь, успешно продав товар, снова закупают новый, для чего нужна валюта. Хорошо, если она в избытке. Но экспорт не обеспечивает необходимый приток валютных средств. А золотовалютные резервы НБУ пока еще вдвое меньше, чем в 2013-м.

При нынешнем соотношении резервов и количестве денег в обороте (денежный агрегат М1) курс гривни к доллару должен находиться на отметке 31,43 грн/$. То есть у гривни сохраняется высокий потенциал для девальвации. Курс может легко просесть на 19%.

3. Высокая инфляция

Несмотря на весьма жесткие меры Нацбанка по сдерживанию инфляции, властям все никак не удается добиться снижения ее темпов ниже 10%. В 2016 году индекс потребительских цен составил 12,4%, в 2017-м – 13,7%. И судя по всему, прогноз НБУ добиться инфляции в 2018-м на уровне 8% снова не будет выполнен. Всему виной популистская политика властей, повышающих зарплаты быстрее, чем может позволить себе экономика. Учитывая приближающиеся выборы, можно не сомневаться, что зарплаты снова заставят расти. Почему обесценивание денег продолжится? Если доллар теряет за год не более 2% своей покупательной способности, то гривня – не менее 10%. Этот дисбаланс рано или поздно приведет к дестабилизации валютного рынка.

4. Большие выплаты по внешним долгам

Украина входит в период крупных выплат по внешним долгам. Уже в 2018 году нужно вернуть кредиторам почти в полтора раза больше, чем в в 2017-м, – около $4 млрд. А всего в ближайшие четыре года предстоит отдать $28,7 млрд. Пик выплат припадает на 2020-й, когда выплаты достигнут $6,89 млрд.

Заметим, сейчас золотовалютные резервы – всего лишь $18,4 млрд, причем на 70-80% они состоят из кредитов Международного валютного фонда (МВФ).

Масштабные выплаты могут привести к существенному снижению золотовалютных резервов и усилению давления на гривню. Кроме того, не стоит забывать о внутреннем долге, который пользуется большим спросом у иностранцев. Если они решат выйти из бумаг Минфина, то полученную гривню тут же конвертируют в валюту, усилив девальвацию нацвалюты.

5. Кредиторы не хотят давать в долг

При желании властей Украина могла бы буквально купаться в деньгах. Все, что нужно, – следовать рекомендациям МВФ по проведению реформ. В этом случае можно было бы рассчитывать не только на щедрые кредиты от международных финансовых организаций в размере $2-4 млрд ежегодно, но и на запуск программы «План Маршалла» для Украины, составляющей $5 млрд в год.

Но вместо проведения реформ власти занимаются их симуляцией. В итоге по различным международным программам Украина не смогла получить €5 млрд, а МВФ заблокировал выделение очередных траншей. И если деньги не поступят в первом полугодии, то сотрудничество с Фондом вообще будет остановлено. Срок действия программ МВФ истекает ровно через год – в марте 2019-го. При этом из предусмотренных $17,5 млрд было получено за три года всего лишь $8,8 млрд.

Нацбанк уже неоднократно предупреждал, что отказ от программы МВФ грозит серьезными последствиями на валютном рынке. Но в правительстве предпочитают альтернативные источники, наращивая внутренний долг за счет продажи облигаций госзайма и пытаясь самостоятельно выйти на внешние рынки заимствований. В прошлом году это получилось. Но не факт, что при отсутствии поддержки МВФ удастся в 2018-м.